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威尼斯人网上赌场:覃汉:降准周期下半场,长端利率交易空间还剩30%

时间:2018-6-22 19:42:22  作者:  来源:  查看:24  评论:0
内容摘要:对比降准周期上下半场的债市机会,可以看出,如果降准是由经济基本面主导,则下半场利率债交易空间还剩下30%左右,相比上半场的空间大幅压缩;如果叠加风险资产暴跌和外围市场冲击,避险情绪可驱动利率下行空间更大一些。投资者应该珍惜所剩不多的时间窗口,尽快上车抓住机会。年内第二次定向降准即...
对比降准周期上下半场的债市机会,可以看出,如果降准是由经济基本面主导,则下半场利率债交易空间还剩下30%左右,相比上半场的空间大幅压缩;如果叠加风险资产暴跌和外围市场冲击,避险情绪可驱动利率下行空间更大一些。投资者应该珍惜所剩不多的时间窗口,尽快上车抓住机会。

年内第二次定向降准即将落地,叠加股市大跌,债市行情比预想的更猛烈。

近日国务院常务会议决定运用定向降准等货币政策工具,增加小微信贷供给,市场预期央行最快本周末实施定向降准。

央行继4月降准置换MLF、5月扩大MLF合格抵押品范围、6月两次MLF累计净投放1650亿后,再度释放宽松信号,6月末跨季资金担忧下降,债市明显走强。

自2季度以来,随着股市波动加剧、中美贸易摩擦扩大、债市违约事件频出,央行操作的灵活性明显提高,以更好的协调防风险、去杠杆与稳增长的紧平衡。

降准周期下的债市表现回顾。

我们统计了过去3轮降准周期中,债券收益率变动和品种轮动情况。2008年以来货币政策共经历3轮降准周期,分别为2008.09-2008.12(连续降准3次)、2011.11-2012.5(连续降准3次)、2015.02-2016.02(连续降准5次)、2018年至今(已降准1次,即将降准1次):

第1轮降准周期(2008.09-2008.12):全球金融危机来袭,国内经济衰退迹象明显,法定存准率在经历连续两年半18次上调后,重新启动降准周期,历经3个多月,并带来债市利率的大幅下行。央行连续3次降准后,利率债中国债1Y、5Y、10Y分别下行215bp、172bp和105bp,国开债1Y、5Y和10Y下行276bp、208bp和138bp,信用债3Y AAA、AA+和AA级中票利率分别下行200bp、121bp和118bp。总体上,利率债曲线呈现明显陡峭化回落,信用债除AAA级外陡峭化特征不明显,AA+及以下中低评级长端回落幅度甚至大于短端。

第2轮降准周期(2011.11-2012.5):货币政策从紧缩转折走向宽松,2012年4月工业生产断崖式下跌,5月希腊债务危机引发国际动荡,央行在6个月中连续3次降准。但本轮降准周期的收益率下行幅度远弱于其它周期,降准后利率债中国债1Y、5Y、10Y分别累计下行32bp、48bp和25bp,国开债1Y、5Y和10Y累计下行68bp、25bp和13bp,信用债3Y AAA、AA+和AA级中票利率分别下行78bp、107bp和133bp,信用债整体表现强于国债,AA低评级表现强于AAA,反映出经济较快见底复苏,以及市场风险偏好的提升。

第3轮降准周期(2015.02-2016.02):这是历史上持续时间最长的降准周期,法定存准率连续下调5次,并催化了史上最长债券牛市。降准周期的上半场主要由于经济下行风险、地方债巨量发行对冲等因素主导,而降准周期的下半场(15年8月、10月和16年2月)则很大程度上是由于连续遭遇股灾1.0、2.0,汇改冲击和16年初熔断冲击等金融风险所主导。在这轮降准周期中,利率债中国债1Y、5Y、10Y累计下行90bp、75bp和57bp,国开债1Y、5Y和10Y累计下行145bp、63bp和58bp,信用债3Y AAA、AA+和AA级中票利率分别下行150bp、167bp和154bp,利率债和信用债收益率曲线整体陡峭化回落,信用债整体表现强于国债。




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